21世紀經濟報道記者張欣 馮紫彤

　　“怎么辦呢？籠中虎錢到期了。以前三年期利率3.1%，何處現在只剩1.5%左右了。籠中虎加拿大28外围稳赚计划”

　　59歲的何處李阿姨感到有些無措。她為女兒攢下的籠中虎120萬元買房資金剛剛到期，繼續定存還是何處另作安排？

　　她的猶豫，折射出2026年中國即將迎來的籠中虎50萬億定期存款到期潮中，無數儲戶的何處共同疑問。

　　市場將這場天量資金遷徙稱為“籠中虎出籠”。籠中虎如今，何處這只將被釋放的籠中虎“老虎”正站在資產配置的十字路口。它會涌入消費市場，何處提振內需？籠中虎會謹慎試探股市，尋求增值？何處還是會繼續留在銀行體系輾轉騰挪，抑或流向理財、籠中虎保險等產品？

　　在利率下行與資產荒交織的背景下，一場全民財富的再配置正在靜默展開。

　　　　多少資金年內將到期？

　　自2025年末起，“50萬億定存即將到期”便成為市場的熱點話題，且關注度持續攀升。這一數字背后，是銀行業即將面對的負債端管理大考。

　　“籠中虎”是由中國金融學界在1980年代末提出的概念，最初用于描述居民儲蓄存款可能對市場造成的潛在沖擊。因其深厚的學術淵源與高度的現實契合度，在此番討論中再度被多位市場專家引用。

　　回到當下，本輪定期存款到期潮的源頭需追溯至2022-2023年。

　　東方金誠研究發展部執行總監于麗峰在接受21世紀經濟報道采訪時，詳細分析了此次到期潮的加拿大28外围稳赚计划成因。她指出，2022年以來，受房地產市場調整影響，居民購房支出減少，疊加當年股市、債市震蕩劇烈，特別是2022年底債市波動引發的理財“破凈”和贖回潮，共同導致資金從股市、基金、理財等渠道大量回流至定期存款。這批資金將在2025-2026年陸續到期，成為此次“到期潮”的主力軍。

　　這一判斷與宏觀數據相互印證。2022-2023年間，居民長期限存款凈增約28萬億元，其中約5萬億元屬“超額存款”。中國人民銀行數據顯示，截至2025年11月，居民定期存款占M2比重已從2018年的25%攀升至38%。

　　針對到期規模的測算，由于缺乏全行業統一的官方數據，各研究機構均基于公開報表進行模型推演。三家券商的測算起點和方法論略有不同，導致最終數字存在差異，但其核心結論一致——2026年將迎來一波巨量的定期存款（尤其是長期限存款）到期潮，對銀行負債端和居民資產配置構成重大影響。

　　華泰證券固收團隊依據上市銀行年報中的各期限存款余額（包含面向一般客戶發行的大額存單）進行簡單推算。從總量看，2026年一年期以上定存到期規模約50萬億元，較2025年增長約10萬億元。其中，二、三年期到期量均超20萬億元，五年期到期量大致在5-6萬億元；分銀行類型看，2026年國有大行存款到期規模最大，其中一年期及以上定存體量大致在30-40萬億元；從到期節奏看，2026年上半年到期壓力顯著高于下半年。

　　國信證券基于六大行2025年中報測算，聚焦于“長期限存款”這一關鍵壓力點。其測算顯示，六大行自身2026年到期定存約57萬億元，其中原期限二年及以上的部分占37.2%，約27-32萬億元。基于六大行存款占行業約45%的權重進行推演，全行業二年及以上定存到期規模約在59-71萬億元之間，且大部分將于2025年末至2026年初集中到期。

　　中金公司的研究則提供了另一觀測視角。該公司在剔除市場常用測算方法中的兩大偏差（覆蓋全部存款而非僅居民存款、將到期期限等同于合同期限）后測算顯示，2026年居民定期存款到期規模約75萬億元，其中1年期以上約67萬億元，兩項數據均高于市場此前普遍預估的50萬億元。相較2025年，這兩項數據預計分別增長12%和17%，對應新增到期規模約8萬億元和10萬億元。

　　簡言之，若想評估銀行業面臨的負債端管理壓力，可關注國信證券測算的59萬億至71萬億元（聚焦二年及以上長期限存款）；若聚焦觀察居民部門的資產再配置潛力，則可參考中金公司估算的約75萬億元（涵蓋全部期限的居民定期存款）；而市場普遍提及的50萬億元（源自華泰證券測算），則更常用于描述一年期以上定存到期的大致規模。

　　　　到期資金將流向何方？

　　在厘清2026年定期存款到期潮的真實規模后，大眾更關心的問題隨之而來：這數十萬億資金，最終將流向何處？

　　需要注意的是，存款到期不等于存款搬家。正如中金公司研報分析，大量到期資金并未“出籠”，而是在銀行存款體系內部進行邊際優化，且銀行存款留存率長期保持在90%以上，2025年已回升至96%的高位。真正流出銀行體系、流向資本市場的“脫媒”資金，近五年僅在每年3-12萬億元的區間內波動。

　　李阿姨的選擇便頗具代表性。她將120萬元到期資金，從利率1.55%的國有大行，轉存至提供1.8%利率的某城商行。“差不多的安全，肯定選利息高的。”她說。

　　21世紀經濟報道記者觀察到，當前正值銀行“開門紅”重要階段，部分中小銀行為加大攬儲力度，選擇上浮定期存款利率或推出營銷活動。

　　例如，湖北麻城農商行于1月1日起調升了多款存款產品利率，一年期、二年期及三年期“福滿存”（起存金額20萬元）等產品利率較此前上浮，最高調整幅度達到20個基點。這種局部的、有期限的利率競爭，為儲戶在銀行體系內進行“資金跨行搬家”提供了現實可能。

　　銀行存款之外，中金公司的測算認為，消費支出是資金主流的出口，2025年居民消費支出高達53萬億元，占可支配收入的近七成。

　　其次，購房與房貸償還仍是重要的資金去向。2025年居民提前償還房貸約3萬億元，盡管隨著房貸利率降至歷史低位，這股動能已較前期高峰顯著減弱，但其絕對規模依然可觀。

　　另有一部分資金將在金融體系內再配置。銀行理財成為首要承接渠道，2025年銀行理財產品規模凈增約3.7萬億元，固收類產品占比達85.6%。這類產品收益略高于定存，風險相對可控。

　　一位國有大行私人銀行客戶汪女士告訴記者，在她的定期存款到期后，會選擇配置客戶經理推薦的短期限固收理財，“收益比定存略高，風險也在可接受范圍內”。

　　與此同時，兼具保障與儲蓄功能的保險產品在當下備受關注。建行某支行理財經理在向記者推薦時，重點介紹了一款目前保守型客戶最受熱捧的增額終身壽險：“保底收益1.75%加上浮動分紅，適合作為孩子的教育、婚嫁等長期資金儲備。”

　　一位保險經紀人向記者透露，近期她明顯感受到“挪儲”趨勢正在增強。“業務量增長很明顯，而且大額保單居多，客戶來源幾乎都是銀行。”她表示，目前承接的產品以增額終身壽險和年金險為主，客戶多為高凈值人群。不過在她看來，利率并非客戶做出選擇的核心驅動力，“他們更看重的，是這類產品能夠實現長期投資、穿越經濟周期的功能。”

　　記者走訪發現，目前，銀行普遍推薦存儲期短的定期存款，不少銀行三年期定期存款利率明顯高于五年期。甚至有多家銀行停售了五年期定期存款。

　　部分有一定投資經驗的儲戶則采取了更積極的配置策略。一位具備多年股票投資經驗的儲戶向記者介紹了他的配置思路。他計劃將今年即將到期的定存一部分轉向債券及股票增強型基金，另一部分投向寬基指數基金。“對我來說，1.75%到2%是一個關鍵的參考線。”他解釋道，“如果銀行存款利率低于這個區間，我就會考慮將更多資金轉向其他投資。”目前，定期存款在其總資產中的占比僅為20%。

　　　　“存款入市”規模料將平緩增長

　　然而，市場所期待的“存款搬家入市”敘事，在現實中或許很難大規模上演。

　　東方金誠研究發展部執行總監于麗峰表示，2025年的情況看，同樣為定期存款到期大年，且面臨存款利率大幅下降、理財和股市對資金形成分流的情況，年末住戶定期存款余額同比增速仍達到10.84%。

　　另一方面，盡管股市“開門紅”對部分資金形成吸引，但定期存款儲戶的風險偏好難以承受股市的波動，故而她預計，居民資金流入股市的規模也會比較緩和，短期內不會對銀行存款造成大規模的分流。

　　中金報告指出，股市收益空間大，但波動大，適合高風險偏好型投資者，2025年前三季度券商保證金增加約1萬億元（包括機構資金）。盡管股市融資余額、成交額在2024年9月以來均有明顯上升，但開戶數量增長并不明顯，體現出居民入市可能并不普遍。

　　對于資金能否成規模地進入股市，于麗峰指出，這通常需要關鍵的條件配合。

　　“從歷史數據看，資金大規模進入股市往往是股市短期內出現明顯的賺錢效應后出現的。”她分析稱，自2024年9月中央政治局會議提出“持續穩定和活躍資本市場”以來，股市走出“慢牛”行情，部分風險偏好相對較高的資金通過ETF、場外主題基金等渠道進入股市。

　　即便是少量分流，對資本市場也會形成重磅利好，并為證券基金等機構帶來新的機遇。

　　值得注意的是，在2026年初股市熱度攀升的同時，境內首家萬億級ETF公募也在近日誕生——截至1月12日，華夏基金旗下ETF總規模已突破1萬億元。另一方面，華泰柏瑞滬深300ETF擬進行2026年首次分紅，“紅包”總額約110億元，再度刷新國內公募單次分紅紀錄。

　　　　巨量資金重定價下的機遇

　　大部分資金沉淀在銀行體系，意味著相比于“存款搬家”，銀行更有可能面臨的是巨量資金的重定價。

　　而正如于麗峰分析，本次到期潮的特殊性在于到期資金面臨的再定價環境已截然不同。

　　當前，六大行大額存單利率全面進入“0時代”，1-3個月期限產品利率降至0.9%，三年期以內產品集中在1.10%-1.55%。部分股份行雖勉強維持1.5-1.9%左右的利率水平，但整體下行趨勢明確。

　　1月15日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，2026年仍存在降準降息空間。這無疑有助于銀行進一步降低付息成本、從而穩定息差水平。

　　“2026年還有規模較大的三年期及五年期等長期存款到期重定價，這次人民銀行也下調了各項再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩定凈息差，為降息創造一定空間。”鄒瀾稱。

　　據國聯民生證券研究所所長助理、貨幣金融研究院院長王先爽測算，2022-2024年間到期的定期存款通過重定價，將降低銀行業年化負債成本約1.5萬億元。

　　王先爽分析，這筆成本節約將分階段釋放，推動銀行定期存款付息率整體下降88個基點，其中，2025年預計體現54個基點，2026年及之后還將體現34個基點，最終并對行業凈息差形成40個基點的正向貢獻。

　　“預計從2025年下半年開始，銀行業息差壓力將明顯緩解，銀行業績核心營收和利潤增速有望逐步回升”，王先爽表示。

　　當前，銀行正積極引導負債結構優化。國信證券首席分析師王劍指出，其核心策略是在留住客戶的前提下降低存款成本：一是引導資金從長期限轉向短期限存款；二是通過代銷理財、保險等產品實現資金轉化。

　　現實情況存在一定溫差。“偏好長期定存的客戶多為風險偏好極低、注重安全便利的老年或縣域儲戶，”王劍分析道，“即便經過引導，大部分客戶仍會選擇續存三年期，僅小部分轉為短期存款，極小比例分流至金融產品。”但他同時強調，考慮到到期總量高達六七十萬億元，即便分流比例很低，其絕對規模仍不容忽視。

　　“銀行希望這部分資金能有序、適度地‘出籠’，在減輕負債成本的同時，獲取中間業務收入。”王劍總結稱。